【导语】2024年上半年以来，顺丁橡胶价格跟随成本面上涨明显，行业盈利能力不断走高，但受制于价格跟涨幅度不及成本，行业长达半年处于亏损局面，产业链利润向上游转移。

　　2024年以来，顺丁橡胶价格整体上涨，但毛利水平下滑。2024年顺丁橡胶价格受成本支撑快速上行，但是价格在上涨的过程中，由于价格已经偏离买盘对于该产品认知的价值区间，价格上涨难以得到需求的正向反馈，调价不同频以及幅度跟进不及成本，导致胶厂长期处于亏损的状态。

　　前文提到，在2024年上半年顺丁橡胶价格上涨的过程中长期收到来自于下游买盘的负反馈，不难发现，下游在面临原料涨价的过程中也难以将走高的成本向终端转嫁，导致下游轮胎产业也成为了产业链低利润甚至负利润的受害者之一。从全钢轮胎成本构成来看，其中接近5成的成本来自于天然橡胶与合成橡胶，上半年天然橡胶山东市场STR20#混合人民币均价为13254元/吨，较去年同期(10757)涨23.21%；顺丁橡胶华北市场均价约13277元/吨，较去年同期上涨22.8%。全钢轮胎综合成本上涨7.5%，而价格方面2024年1-6月全钢轮胎均价仅同比上涨0.2%，轮胎综合成本涨幅高于价格，单胎亏损持续。因此从整个产业链来看，顺丁及下游均存在不同程度亏损，而丁二烯方面盈利水平创新高，单从顺丁橡胶行业上下游来看，产业链利润向上游集中，且存在走高趋势。

　　成本方面：下半年来看，二季度在供应、出口及相关品带动下，国内丁二烯市场价格已涨至三年内新高。三季度随着供应端支撑减弱，加上东北亚有部分远洋货源补充，价格继续冲高可能性或不大，高价或有所回落。但是考虑三季度有下游装置或存在投产预期，或抑制丁二烯价格跌幅。四季度随着新装置投产，市场有新的供应量补充下，价格跌幅或相对三季度明显。

　　供需方面：供应面来看，下半年预计检修数量明显减少且有新产能投产计划，供应端对行情存在利空影响。需求来看，全钢轮胎替换市场或将延续弱势，且出口新接订单整体表现预计不及前期。全钢轮胎企业缺乏去库机会，或倒逼轮胎降负运行，预计下半年全钢轮胎整体产量或有一定下滑。半钢轮胎方面来看，受新能源汽车快速发展以及出口订单增长的共同推动，半钢轮胎上半年表现为产销两旺，下半年来看，新能源以及整体乘用车数据保持高增长态势对半钢轮胎发展仍保持偏强支撑，半钢轮胎表现仍优于全钢轮胎。总体来看，下半年生产的季节性相对平滑，三季度高温天气等不利生产条件均对产量上行形成阻力，综合评估产量逊于上半年的概率较大。

　　综上，2024年下半年顺丁橡胶行业盈利水平大概率维持低位，但是存在阶段性修复机会。受成本回跌以及供需两弱影响，行情或呈现偏弱震荡走势。伴随成本下行，亏损状态下的顺丁橡胶毛利水平存在阶段性修复预期，但考虑到三季度仍有新装置计划投产，供需压力仍存，毛利仍然受到较大威胁，不排除工厂进一步限产保价。