可降解塑料作为化工行业中的一个细分领域,年前涨得气势如虹,年后虽然没有各种“茅”那样大跌,但是涨幅也回吐了不少。是这个领域前期气球吹得太厉害,现在要泄气瘪回去了吗?
我们在上一篇《可降解塑料,几级风口》中分析了可降解塑料的市场容量,分类,以及PLA和PBAT的成本、利润对比。今天,我们接着来梳理产能问题,回答上一篇我提出的几个问题:
PLA和PBAT目前的产能情况以及在建的产能情况如何?产能释放以后,对利润率会造成什么影响,是否会出现产能过剩呢?
分析这几个问题对我们的研究这个细分赛道以及贝瑞TOP25研究清单有很重要的作用。因为虽然这个细分赛道现在非常火,但如果你没有搞清楚产能和核心竞争力以及风险的问题,有可能财富只是过眼烟云。没有深刻理解的浮盈很容易变成浮亏,没有深刻理解的浮盈你也不可能一直持有,轻轻松松就会被甩下车。
(3)PLA的在建产能和规划产能能否顺利投产仍然有很大疑问,虽然有几家公司都宣称掌握或突破了丙交酯的技术,但目前来看,唯有量产才是试金石。
而海外PLA主要厂家 Natureworks 和Total-Corbion都宣布不再外售丙交酯。如果没有丙交酯,设计产能再高有什么用?尤其是像同邦和上海友诚的规划产能,是否能落地还是看技术突破。
(4)PBAT的远期规划产能(2023年以后投产的)非常大,但是这些项目是否会按规划开工建设以及投产,也存在一定的未知数。和接下来这一两年PBAT的需求释放以及上游原料都有关系。掌握上下游产业链,一体化程度高的化工企业更能顺利穿越产能周期。
我按照PLA和PBAT的分类,以及投产时间,整理了可降解塑料的现有、在建和规划产能,如有不完整之处,望交流:
结合上一篇中的可降解市场需求预测来看,我们不难看出:可降解塑料的现有产能尚不能满足需求,如果上述在建产能都能按时投产的线年行业仍处于供不应求的状态,但是到了2022年末开始,产能即有可能过剩。
听上去很熟悉的味道,是不是?几乎周期行业都走不出这个规律。周期底部时,商品供不应求,量价齐升,股价大涨,然后整个行业开始扩大产能,直至供过于求,产能过剩,股价也一地鸡毛。
产能扩张,不管是PLA还是PBAT的价格肯定都会下降,说实话,也只有价格下降,减少和普通塑料的价格差,才有可能更大范围的普及可降解塑料。目前PLA涨价比PBAT更猛,未来下降的空间也比较大。
根据丰原集团董事长李荣杰在去年年底的讲线年底PLA产能大幅释放后,价格将回落到2.5万一吨。而PLA的主要原料乳酸,由于产能跟不上,成本很难下降。到2022年以后PLA生产企业的利润率应该会受到冲击。
再来看看PBAT。在上一篇文章中,我们说过,PBAT的原料主要是三部分,BDO, PTA 和AA。而最近几个月BDO的价格涨得六亲不认,原因主要还是产能开工不足。但是总体产能并不紧张。
PTA方面,我们国家从2019年开始新一轮PTA新增产能投产,价格开始一路下滑,虽然自去年开始由于下游需求释放,价格有所上扬,但是整体来看,未来一两年内仍将出现产能过剩的问题。
因此,从原料端来看,随着今年年底和明年BDO的新增产能释放,PBAT还有不小的降本空间。当然,PBAT的产能扩张过快也会造成价格下降。总体来看,利润率受到的冲击可能偏小,尤其是那些一体化,掌握上游产能的企业。
从需求和产能的匹配来看,可以说,2021、2022年产能就等于金钱。产能大的企业,营收和利润都能得到保证。产能的平衡点估计会在2022年底至2023年初打破。那一旦产能充分释放,走向过剩,什么样的企业才能安然度过周期底部呢?什么才是这个细分赛道的核心竞争力呢?
国内企业中浙江海正通过与长春应化所合作,是目前仅有的两家具备丙交酯生产工艺并实现量产的企业之一,海正的乳酸采购自金丹科技。
中粮科技目前3万吨的PLA产能中的丙交酯技术是外购,非自主技术。自主技术的万吨丙交酯项目现在应该还没有明确进展,要不然早就新闻满天了。
金丹科技的优势在于乳酸,其是全国第一、全球第三的乳酸生产商,国内产能占比达40%以上。其进入PLA是上游向下游辐射,金丹与学合作的丙交酯项目仍处于试车阶段,能否突破需要继续观察。
丰原集团:要说PLA的全产业链企业,丰原集团应该是老大。其与比利时福泰来的合资公司丰原福泰来具备丙交酯生产工艺,2020年8月产品下线年投产。
可见,作为一手掌握丙交酯技术,一手拥有乳酸产能的全产业链企业,丰原集团的核心竞争力不可小觑。当然,其丙交酯的量产是否能支持30万吨的聚乳酸生产线,还需要观察。
PBAT不像PLA那样技术门槛高,未来的竞争会是同质化竞争,跑赢的企业要么是有很强的成本把控能力,要么是有完善的海外渠道。成本把控能力来源于企业的一体化水平,即保证上游不断供,避免上游原料价格波动,或向下游辐射,保证产销水平。
万华化学、恒力石化和道恩股份均是产业链一体化的代表,在 PBAT上下游产业链上有所布局。比如,万华化学自身BDO产能为10万吨/年,足以为下游6万吨/年的PBAT装置提供原料。恒力石化拥有全球最大的PTA产能。
另一种就是像金发科技这样的行业先驱者,在国外已经有完善的渠道,以前主要是出口,这样的渠道能力不是其他企业那么容易追赶的。这个渠道的价值未来还有巨大的变现能力。
比如说,金发原来不做口罩,疫情来了以后,最开始就是金发的海外大渠道客户需要口罩,找金发联系帮忙采购。金发从中找到机会,并且以极强的执行力开始了口罩的生产。几个月的时间,金发的口罩做成了享誉欧洲的品牌。
因此,海外渠道大客户不仅使金发的可降解塑料销售畅通无阻,在金发的其他产品线上也有很大的协同能力。这也是金发做丁腈手套的一大优势。关于金发科技的其他业务,本篇文章不多赘述。